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流动性堪忧,美国隔夜国债回购利率创记录涨幅!

2018年岁末,美国市场的流动性出现了一些问题。

隔夜融资市场和国债市场都发生了一些奇怪的事情:隔夜国债回购利率出现了创纪录的升幅,美债收益率曲线则急剧倒挂。

隔夜国债回购利率创纪录涨幅

周一,也就是2018年最后一天,美国隔夜国债回购利率出现了史上最大的一次利率飙升,至6.125%。

当日开盘,隔夜国债回购利率的买价/卖价为3.75%/4.00%,随后不久,即美东时间上午10点左右,两交易价格大举跳升至6.5%/5.75%,这比此前一个交易日收盘高出近1.5%,是有记录以来最大幅度的攀升。

6.125%的收盘价是自2001年1月以来观察到的最高隔夜回购利率,较美联储基金利率高出近400个基点。

这意味着市场流动性的紧张格局。确切地说,年末的市场流动性存在严重问题:尽管回购利率在以往都会出现年末飙涨,但在过去十年中,却从未出现一次如此之大的涨幅。

Curvature Securities执行副总裁Scott Skyrm解释称:“现金从未流入,“他注意到,“资金压力应该在50个基点左右。但这是350个基点。”

美国财政部加大国债供应已经推高短期利率和回购利率。广义一般担保利率BGCR在2018年最后一个交易日为2.45%,持平于三方一般担保利率(TGCR)。TGCR涵盖第三方回购数据,而BGCR = TGCR + 一般抵押融资回购利率(GCF repo)。

实际上,美联储回购操作的交易对手方17家银行在上周五,也就是2018年最后一个交易日确认完现金需求之后,本周一仅仅从美联储隔夜逆回购操作中获得了418亿美元,只比上一日多了32.1亿美元,这是隔夜逆回购利率(RRP)自2013年创设以来的最小一次季末现金使用量。

这表明,真正的问题在于:与其说银行在用现金等价证券填充账簿以满足监管要求上出了问题,不如说他们突然陷入了困境,无法获得现金。

回购利率创纪录的飙升令交易员们感到头疼,就职于Curvature Securities的Skyrm警告说,市场参与者可能不得不开始为“如果回购利率升一点点,未来它们将进一步走高”的假设情形而定价。

美债收益率曲线急剧倒挂

年末流动性出现问题还体现在另一个奇怪的事情上:美债收益率曲线急剧倒挂。

12月24日纽约尾盘,一年期美债收益率报2.5811%,两年期美债收益率报2.5593%,收益率出现倒挂,为2008年10月以来首次。

上周五,52周美债收益率收于2.5986%,高于7年期国债收益率(2.5869%),这意味着1年期和7年期国债收益率曲线也出现了倒挂现象。

上一次1年期和7年期国债收益率曲线倒挂是在2001年早些时候,当时隔夜回购利率就像本周一那样出现了大幅飙升。

对此,美国金融博客Zerohedge解释称,债券收益率曲线之所以出现异常的倒挂,原因之一是债券市场对美联储将采取什么行动感到困惑。短端市场仍预期可能会有一次或多次加息,而长端市场对通货紧缩、降息甚至最终重启量化宽松的预期则越来越高。

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