群友提问：过去的RB1910 巨量仓单大幅贴水交割，我的问题是什么情况下会发生这种贴水交割的情况，如何判断？接下来的RB2001会发生同样的情况吗？如果预先能判断会发生这种情况，就会调整基差的预期进行操作。

01 判断贴水交割的方法

关于什么情况下会发生贴水交割的问题，其实很简单，我觉得主要有三点：需求不好+预期更差+库存较高。对于产业上游来说，需求不好，手中的货卖不出去，而且预期更差，未来价格可能会更低，而自己手中库存较高，这个时候现货市场出货不畅，只能通过期货市场出货。尽快把手中的库存转化为保值的资金，从而避免手中的货进一步贬值。

所以，贴水交割往往是盘面走交割逻辑，升水交割往往是盘面走逼仓逻辑。走交割逻辑往往都是主动去库的一种表现，当下需求较差，预期需求更差，而自身库存较高，在当下及未来需求较差的情况下，库存容易贬值，所以选择了主动去库，从盘面抛货锁定利润。

以上主要是从当下需求现实、未来需求预期以及库存水平来判断。但是在最终交割之前，你很难从仓单上能看出来，因为像这种巨量交割基本上都会有钢厂参与，都是最后一两天才大量生产仓单，所以你基本上无法从仓单的变化得到盘面走交割逻辑的结论。

（资料来源：交易法门）

就像 RB1910 一样，盘面一直贴水，你要是看仓单的话，仓单一直很低，结果在最后的 10 月 14 号和 10 月 15 号仓单爆增，最终巨量交割。所以螺纹这个品种，你看仓单往往不太准，库存比仓单更好用一些。

如何判断需求好不好？调研比冷冰冰的数据更有说服力，在只参考数据的情况下，一个是看成交情况，一个是看钢厂调价情况，如果成交惨淡、钢厂价格不断调降，那就是需求不好的表现。

在需求不好的情况下，如果钢厂还继续增产，那么就会加剧需求不好的预期，因为产量增加会加剧供需不平衡，未来多生产不出来的货大概率会抛向盘面。所以单纯从需求和产量方面也可以去预测盘面是否会走交割逻辑。

在需求不好的情况下，如果钢厂还继续保持高产，并没有采取减产，那么大概率钢厂生产出来之后，就是抛到盘面，走交割逻辑，然后参与交割。

所以总结一下，你可以从两个角度去判断：

1. 需求不好+预期需求更差+高库存
2. 需求不好+钢厂维持高产
   

02 RB2001 会继续贴水交割吗？

我不敢说 RB2001 是 100%贴水交割，那基本上也是 99%的可能性是贴水交割。因为想要判断这个比较容易，只要不发生逼仓行情，螺纹都是铁定贴水交割的，只是贴水的幅度不同而已，在当前情况下，我认为 RB2001 合约基本上不太可能发生逼仓行情，所以基本上会是贴水交割。

但问题是，是不是巨量交割的问题，这个我不太好判断。在悲观的预期下，从盘面的贴水情况来看，贴水幅度还是不小的，如果是钢厂参与巨量交割，那么贴水幅度可能就比较大。

但是现在距离交割还比较远，一些情况都在发生变化，这个还都说不好。不过这个不影响我们去交易，盘面螺纹反弹上涨，把基差收窄之后，我觉得还是可以去试空的。

RB1910 交割结算价是 3612 元/吨，上次钢厂巨量交割是按照这个价格卖的，那么如果盘面反弹离这个价格比较近，钢厂没有理由不卖的，除非需求端变得更好了，否则，价格反弹到这个位置附近，需求端没什么好的起色，没道理上次巨量交割了，这次我就不卖了，除非我没多少货。

所以，我们可以把上次巨量交割的结算价作为一个重要的阻力位，然后观察钢厂库存的变化，虽然钢厂库存也下降了，但依然高于去年同期水平。

（资料来源：永安期货）

另外，RB2001 合约是冬储合约，从冬储需求去寻找支撑位。价格高了，冬储需求就弱，价格下来了，冬储需求就相对强一些。根据永安期货的测算，华北地区冬储意愿价格在 3200-3300 左右。

所以，永安期货的思路是利用 RB1910 合约巨量交割的结算价作为阻力位，利用合理的冬储意愿价格作为支撑位，短期价格在阻力位和支撑位震荡。

当宏观利多或者限产严格，RB2001 合约往往处于偏强震荡，反之，RB2001 合约往往处于偏弱震荡。

03 关于螺纹的一些变化

昨天中国 10 月相关经济数据出来了，社融增量 6189亿人民币，预期 9500亿人民币，前值 22700亿人民币；新增人民币贷款 6613亿人民币，预期 8000亿人民币，前值 16900亿人民币。社融和新增贷款双双不及预期。

本来宏观层面的数据是偏利空的，但是今天整个黑色系就是给你来个大涨，让人摸不着头脑。也有人说与《长三角地区2019-2020年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》有关，又是环保限产的问题？

除了有说是环保问题的，也有人说是降息预期，因为10月数据太差了。总之盘面一大涨，各种消息都会随之而来，我们没办法率先知道这些信息，但是可以利用这些信息制造的价格高低点。

另外，近期的挖掘机和装钻机销量数据都非常不错。说明来年基建需求可能会有所增加。

2019年1—10月纳入统计的25家主机制造企业，共计销售各类挖掘机械产品196222台，同比涨幅14.4%。国内市场销量174680台，同比涨幅12.1%。出口销量21542台，同比涨幅37.8%。

2019年10月纳入统计的22家装载机制造企业共销售各类装载机9542台，同比增长6.18%。其中：3吨及以上装载机销售8906台，同比增长7.06%。总销售量中：国内市场销量7582台，同比增长2.45%；出口销量1960台，同比增长23.6%。1-10月累计总销量103258台，同比增长3.55%；累计内销82836台，同比增长2.87%；累计出口20422台，同比增长6.38%。

消息和数据有利多的，也有利空的，盘面上有人做空驱动的，也有人做多估值的。关于螺纹，我认为多空都能做，关键看位置。

如果要做空，尽量选择反弹逢高去做空，这里的高需要一定的自由裁量权，你可以把 RB1910 的巨量价格结算价当作高，也可以把基差收窄到某个程度当作高。

因为只要不发生逼仓，螺纹盘面基本上不可能升水，盘面反弹，期现平水基本上都可以空，放宽一下要求，基差收窄也可以试空，只要你确定上有顶，基差收窄就去试空。

如果要做多，尽量选择价格低位去做多，尤其是基差巨大的时候，就算大方向是向下的，也有阶段性的基差修复和反弹行情。

基差太大了，现货还不跌，盘面随时会有空头兑现利润离场，所以当期货贴水较大，如果是盘面给出比较明显的信号，也是可以试多的。

（资料来源：文华财经）

但是，从大方向来看，我认为黑色系的价格重心还是会逐步向下移的，只不过下跌可能不会那么流畅，所以反弹逢高空比下跌突破追往往更好一些。