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复和:猪周期选股方法分享

     文章来源:萝卜投研,本文仅借鉴学习方法,不推荐个股!
     自1月5号发布的那篇关于猪周期上行的研究以来,这半个月猪肉养殖板块表现还挺不错的,初步印证了市场对于猪肉周期上行的预期在升温,上一篇文章里对于猪肉周期上行的判断主要来自两个方面,一方面2014年以来国内生猪及能繁母猪存栏持续下滑,中间叠加2016、2017年两年供给侧改革的影响,目前生猪及能繁母猪存栏量已经创下2010年以来历史新低,供需关系较为紧张;二来在论证完猪肉步入上行周期除了需要满足供需紧张的条件外,流动性趋向宽松也是猪周期上行的一个必要条件。而现阶段无论从供需层面还是流动性方面来看,猪周期都满足开启一段上行周期的条件。那么问题来了,猪周期开始上行了,A股上市公司里生猪养殖企业那么多,应该怎么样挑选生猪养殖股呢?
       在回答这个问题前,我们先了解下猪周期的过程,通常一段完整的猪周期只有三到四年时间,这是由猪的繁殖饲养期的时间长度所决定的,一般猪农从看到价格上涨决定扩大产能到新增产能上市大概21个月左右,为什么是21个月?为大家提供猪肉的生猪也是从小猪长大的,所以猪农在决定扩充产能时会面临小猪数量不够的问题,那么就先需要经过祖代猪经过4个月繁殖出父母代猪,父母代猪经过8个月长大后就可以开始繁殖供我们吃的肉猪了,父母代猪经过4个月生产出肉猪后,肉猪大概只需要5个月生长就可以到咱们的碗里来了,所以整个过程大概需要21个月,而猪周期的上行阶段只有大概一年多的时间,由于上行周期时间短,期间生猪养殖企业供给扩张能力有限,那么作为投资者,只需要重点关注企业现有产能的规模和市值之比就可以了,现有产能同市值之比越大,意味着你每花1块钱买人家股票对应着更多的猪肉,猪肉价格开始上涨时,你所买的股票背后的猪肉价值也就上涨得更快,这样的企业在猪周期上行阶段里,股价无疑上涨弹性是最好的。
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       对比A股这些生猪养殖企业的销售量和各自的市值,大概可以将目标锁定在温氏股份、牧原股份、正邦科技和雏鹰农牧上,实际上根据12月底最新数据来看,温氏股份、牧原股份、正邦科技和雏鹰农牧2018年分别累计销售了2229万头、1101万头、553万头和226万头,四者的最新市值分别是1469亿、621亿、143亿和55亿。虽然温氏股份1400多亿市值里有三分之一的业务是肉禽,但即使扣除掉这个来计算销量与市值的比值正邦科技和雏鹰农牧也远远领先。
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▲ 截图来自:萝卜投研
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       毫无疑问正邦科技和雏鹰农牧之所以能做到那么高的销量市值比,我们很容易推断出二者的杠杆率非常高,不过在猪肉步入上行周期时也不用太担心杠杆率高的问题,只要它没有破产风险就不用太怕,就好比股市步入牛市了加杠杆投资肯定是可以帮助增厚收益的,但是一个要注意不能爆仓,第二个不能死拿着不放到了高位了还不走,投资周期股跟成长股是不一样的。既然杠杆可以帮助在生猪养殖企业在猪周期里增厚收益,那么重点就要关注其财务风险,对比正邦科技和雏鹰农牧的财务分析你可以很清楚的发现,虽然前者的生猪销量是后者差不多2.5倍,前者市值接近后者3倍,但是后者的有息负债水平还更高些!并且从雏鹰农牧最近一期财务报表中你可以发现,其近一年即将到期的有息负债高达38亿!而其三季度账面现金只有12.9亿,并且三季度大亏8.7亿,三季度的财务费用6.49亿远远高于正邦科技的2.7亿,二者有息负债规模差不多雏鹰的财务费用却是正邦的两倍还多,可能是资金紧张借了些高利息贷款,毕竟企业规模小融资比较难。看完二者的财务数据后,确实对雏鹰农牧能不能撑过上半年还是挺担心,正邦科技虽然杠杆率也高,但是其最近一年即将到期的债务大概8.5亿,从财务费用来看今年还比较安全,是本轮猪周期里更合适的标的。
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