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响水园区关停,化工行业影响几何?市场将如何反应?

01

人间惨剧拉开化工整治大幕

江苏作为全国化工第二大省,近期连续出现数起化工安全事故,分别为:

  • 3月21日,天嘉宜事故,罹难78人,受伤566人;
  • 3月31日,昆山汉鼎金属事故(工业领域),罹难7人,受伤5人;
  • 4月3日,中丹化工,无死伤报告。

短期密集的安全事故揭开了江苏省化工行业整治大幕,省政府4月1日发布了化企削减力度极大的《化工行业整治方案意见稿》,随后4月4日盐城市委常委会决定彻底关闭响水化工园区。

江苏省化工行业整治提升方案(征求意见稿)重点方向包括:

  • 缩减数量

    全省到2020年化工企业减少到2000家,2022年不超过1000家。化工园区减少到20家。

  • 停产改造

    所有安全、环保不达标的化工企业立即停产、限期整改、关闭,关闭退出D类企业。

  • 准入门槛

    新建项目投资额不低于10亿元,禁止新(扩)建农药、医药、染料的中间体化工项目。

  • 退城进园

    加快推进城镇人口密集区危化品生产企业搬迁改造,加大园区外2339家企业整治、压减、转移、转型力度

数据来源:北极星环保网,国泰君安证券研究

国泰君安基础化工团队第一时间对于这一事件进行了深入分析,以及对相关上市公司的影响做出点评。

02

影响几何?

此举昭示着化工行业供给侧逻辑由环保延伸至安全,影响重大且深远:

1. 响水化工园区染料、农药中间体关停影响全国农药染料产业链供给

关停涉及55家公司,主要涉及到间苯二胺、异噁草松、联苯菊酯、氯苯甲腈等产品,产品价格将迎来上涨;

关停响水园区化工厂

及其竞争上市公司产能明细

数据来源:百川资讯,卓创资讯,国泰君安证券研究

2. 江苏省化工企业缩减将改善大部分化工品供需格局

江苏省为全国农药、染料大省,化工总产值占比全国第二。

整治意见稿中提出目标,在2020年控制化工企业数量不超2000家,2022年进一步减到1000家。目前存量为6884家,同时50家化工园区将压减至20家,省内企业数量大减基本意味着全国化工产能大减,化工品整体价格中枢将上移。

江苏省部分基础化工品

全国产能占比明细

数据来源:卓创资讯,中国产业信息网,国泰君安证券研究

3. 全国范围退城进园将加速

2020年底为中小危化企业搬迁改造截止日期,化工行业分散度高小企业居多因此大多数时点都卡在2020年。

江苏连续事故后全国各地政府对化工企业的安全监督压力大幅增加,有望推动全国各省在2019年加速推进退城进园政策。

03

市场将如何反应?

影响化工行业的供给收缩的因素由环保延伸到生产安全,站在目前时点展望未来,我们提出三条投资主线:

1. 染料(响水园区关停+江苏压减企业数)

本次连串事件的导火索天嘉宜化工即为核心染料中间体间苯二胺全国三大供应商之一,叠加全球最大靛蓝生产厂家中丹化工4月3日再次爆炸,染料行业直接受冲击。

此外江苏同样为染料大省,虽然近几年染料集中度持续提升,但部分小品种,甚至部分大公司的分厂依然存在关停可能,未来染料整条产业链供给都将持续趋紧。

受益公司:浙江龙盛、闰土股份。

2. 农药(江苏压减企业数+响水园区关停)

农药生产工艺反应步骤最多,可谓安全监管难度最高的化工子行业之一,且农药行业极其分散,全国退城进园加速影响最大的就是农药行业。

此外江苏作为农药大省,企业数缩减将对农药中间体、原药供给造成巨大影响,部分中间体自给的优质农药企业将受益。

受益公司:先达股份,扬农化工。

3. 行业龙头(江苏压减企业数+全国退城进园)

化工行业新建产能需2年时间,江苏未来2年压减70%的化工企业,将导致未来2年全国化工品供需格局持续趋紧。

此外全国范围的退城进园加速进一步加大龙头企业竞争优势,位于优质园区的优质企业价值迎来重估。

受益公司:万华化学,鲁西化工,华鲁恒升。

不过投资者仍然需要注意,化工第一大下游为房地产,2019年初地产竣工数据回暖,但地产开工数据一般,若地产开工或销量增速下滑,可能影响化工下游需求。

国际方面,OPEC稳价意愿较强,且制裁伊朗事件推进将影响伊朗原油出口,但若国际形势发生其他变化,或部分国家原油产量大增,都将导致原油价格下跌,进而拖累化工品价格。

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